①南朝：一称六朝，即相继建都于建康（今南京市）的吴、东晋、宋、齐、梁、陈六个朝代。　伤心事，亦作“伤心地”。
②后庭花：词曲名。
③“旧时”三句：系化用刘禹锡诗句“旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家”而成。
④仙肌胜雪：形容美人的肌肤比雪还白。
⑤宫鬓堆鸦：形容宫中美人的鬓发颜色象鸦羽。故曰“堆鸦”。
⑥“江州”三句：系融化白居易诗句“座中泣下谁最多，江州司马青衫湿”、“同是天涯沦落人，相逢何必曾相识”而来。

　　在北宋覆亡前后，有一批著名才子如宇文虚中、吴激、高士谈等人，以宋臣身份而流仕于金，风雪穷边，故国万里，内心是非常矛盾和痛苦的。


　　据洪迈《容斋题跋》记载此词本事：“ 先公（洪皓）在燕山，赴北人张总侍御家集，出侍儿佐酒，中有一人，意状摧抑可怜，叩其故，乃宣和殿小宫姬也。坐客翰林直学士吴激，作词记之，闻者挥涕。” 元好问《中州乐府》注：“彦高北迁后，为故宫人赋此。时宇文叔通亦赋《念奴娇》，先成而颇近鄙俚，及见彦高此作，茫然自失。是后人有求乐府者，叔通即批云：‘吴郎近以乐府名天下，可往求之。’”刘祁《归潜志》所记更详：“先翰林尝谈国初宇文太学叔通主文盟时，吴深州彦高视宇文为后进，宇文止呼为小吴。因会饮，酒间有一妇人，宋宗室子，流落，诸公感叹，皆作乐章一阕。宇文作《念奴娇》，有‘宗室家姬，陈王幼女，曾嫁钦慈族。干戈浩荡，事随天地翻覆’之语。次及彦高，作《人月圆》词云：‘南朝千古……’宇文览之，大惊，自是，人乞词，辄曰：‘当诣彦高也。’彦高词集，篇数虽不多，皆精微尽善，虽多用前人诗句，其翦裁点缀若天成，真奇作也。先人尝云，诗不宜用前人语。若夫乐章， 则翦截古人语亦无害，但要能使用尔。如彦高《人月圆》，半是古人句，其思致含蓄甚远，不露圭角，不尤胜于宇文自作者哉。”吴激此首词，巧妙地裁剪前人诗中成句而自然妥帖。其故国之思，流落之感，一一自肺腑中倾吐，遂成为有金一代第一名作。

　　吴激的这首词，通篇借用唐人诗句借景抒情，笔姿盘旋空灵、唱叹有情。当然也必须有一两句实写，才不致使人感到扑朔迷离。因此，过片几句推出前面对暗示的”商女“形象：“仙肌胜雪，宫髻堆鸦。”这两句描写不只是单纯写这位歌姬之美貌，而是从她的容颜梳妆，勾起了词人对北宋故国旧事的回忆和怀念。所以词人抚今追昔，而有“恍然一梦”之感。

　　昔日皇家女子，今朝却是市井歌妓，这个反差太强烈了，不禁又触发了词人故国之身悲，身世之同感。吴激想自己如今羁身北国，“十年风雪老穷边”（刘迎《题吴激诗集后》），自己和这位歌女不也“同是天涯沦落人”么？这自然使他想起当年白居易于浔阳江头夜遇琵琶女的情景，想起白居易的悲叹：“同是天涯论落人，相逢何必曾相识。......座中泣下谁最多？江州司马青衫湿！”吴激在《人月圆》的结尾三句融合白居易的诗意境，借意抒怀，把自己和这位歌姬，比作白居易之于琵琶女了。

　　北宋中叶以后，填词渐趋工巧，隐括前人诗句填词蔚为风气。贺铸、周邦彦、陆游、吴文英等人都擅长此道。而其中吴激这首词将古人诗句融为一体，浑然天成，如自其口出，能以人巧与天工相吻合，不愧是一首成功的“隐括体”。